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云维股份600725焦炭明年量价齐增目标

2019-02-27 17:54:37

云维股份(600725):焦炭明年量价齐增 目标价25.80元

近期公司焦炭及主营化工产品同时涨价

12月以来,公司焦炭及主营化工产品出现同时涨价现象。其中,12月初,焦炭价格上涨50元/吨;从12月初至今,市场VAC 价格上涨了1200元/吨、PVA 价格上涨了元/吨、BDO 价格上涨了400元/吨、甲醇价格上涨了300元/吨。VAC、PVA、BDO、甲醇、醋酸等为典型的煤化工产品,国际上大多以天然气或石油为原材料,由于明年天然气提价概率较大,明年公司煤化工产品价格上涨概率非常大。

如果明年煤化工产品涨价与焦炭涨价重合,公司业绩弹性将非常大。

焦炭明年量价齐增、业绩弹性非常大

目前,公司焦炭吨毛利约100元,离高点的200元/吨仍存较大上升空间。2009年公司每股拥有的焦炭权益产能为0.0073吨/股,明年泸西焦化100万吨产能投产后,2010年公司每股拥有的焦炭权益产量将增至0.0080元/股。焦炭价格每上涨50元/吨,静态测算将增厚公司EPS0.31元/股。由于我们判断明年经济逐渐复苏,公司焦炭业绩弹性将非常大。

市场业绩预测没考虑新投产项目、公司明年业绩被市场低估

目前市场普遍预计公司2010年EPS 位于1..10元/股之间,但没考虑今年底已投产或将于明年初投产的2.5万吨BDO 项目、5万吨炭黑项目、10万吨粗苯加氢精制项目、20万吨醋酸项目的业绩贡献。

但我们认为明年天然气涨价概率较高,导致甲醇、BDO、醋酸等产品涨价概率较高。粗略测算,我们预测上述四个项目明年将贡献EPS0.20元/股,目前公司业绩被市场低估。

盈利预测与投资评级

我们预测公司 年EPS 分别为0.25元、1.29元、1.70元。

按照目前股价19.58元计算,对应的动态市盈率分别为 78.32倍、15.18倍和11.52倍。其中,对于2010年EPS,公司原有产品及新增50万吨焦炭合计贡献EPS1.09元/股;明年新增4个化工项目合计贡献EPS0.20元/股。以2010年EPS1.29元/股为基准,对焦炭和化工业务均给予20倍PE,一年内目标价25.80元,给予"买入"评级。

风险提示

1、炼焦煤价格大幅上涨的风险、焦炭价格大幅下跌的风险;

2、钢铁价格、钢铁行业开工率大幅下滑的风险;

3、新增项目不能按时投产的风险。

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